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　　销售业绩超预期

　　公司2020年以前三季度公司主营业务收入54.69亿人民币，环比 19.14%；归母净利润8.71亿人民币，环比 47.06%；扣非后归母净利润8.48亿人民币，环比 71.96%。在其中，2020Q3主营业务收入20.93亿人民币，环比 29.84%，同比 12.09%；归母净利润4.15亿人民币，环比 113.6%，同比 37.75%；扣非后归母净利润4.05亿人民币，环比 114.49%，同比 37.98%。

　　利润率大幅度提高

　　三季度销售业绩超预期的缘故是利润率大幅度提高。从量上看，2020Q3胶膜销售量2.22亿平方米，环比 16%，同比 9%，总体合乎预期。2020Q3利润率29.71%，环比 9.52pct，同比 8.69%pct，大幅度提高。

　　胶膜价钱提高累加原料价格降低。2020Q3胶膜均值未税价格为8.36元/平方米，环比 11%，同比 2%。胶膜价钱提高关键缘故是三季度至今中下游要求充沛、供应焦虑不安，胶膜在部件成本费中占有率不高，顾客期待根据价格上涨锁住胶膜供货。原料价格降低显著，2020Q3太阳能发电环氧树脂购置平均价9.68元/kg，环比-16.55%。原料价格降低关键因为原油价格降低的落后体现。公司费用控制仍维持在优良水准。2020Q3期间费用率5.3%，环比-1.22pct，同比-1.41pct，关键为销售费用率及财务费用率降低而致。领先指标显示信息要求不断充沛。期末存货8.69亿人民币，同比-6.68%，应收帐款/合同负债0.38亿人民币，同比 34.92%，预付款项1.39亿人民币，同比 61.73%。

　　不断扩产提高太阳能发电胶膜水龙头

　　长期性不断看中公司发展为新型材料服务平台型公司太阳能发电迈入辉煌时代，胶膜是领域里最好是的跑道。做为胶膜水龙头，公司根据不断扩产考虑中下游要求、提高水龙头影响力。除可转换债券新项目滁州五亿平胶膜扩产外，公司于九月份公示在嘉兴市扩产2.五亿平方米胶膜与1.一亿平方米侧板。光感应湿膜有希望拷贝胶膜发展途径。公司在PCB光感应湿膜上完成“0到1”提升，取得成功进到深南大道、景旺供应链管理，将来放量上涨发展。别的新品FCCL、铝塑膜等不断提升，看中公司长期性发展为服务平台型新型材料公司。

　　投资价值分析

　　充分考虑胶膜涨价及公司新扩产整体规划，调节盈利预测，预估公司2020-2023年归母净利润13.27( 1.75)、18.72( 3.42)、25.76( 4.44)亿人民币，相匹配2020-2023年PE公司估值37.4、26.5、19.3倍。保持“极力推荐”定级。

　　风险：太阳能发电要求不如预期、产品报价超预期下挫风险性、光感应湿膜进度不如预期风险性、应收帐款收购风险性。

（文章内容来源于：財富驱动力网）

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