本篇报告系统介绍了使用股指期货进行套保对冲的市场环境、理论基础与研究框架，重点介绍了展期策略方法论与股指期货基差分析框架，提出了不同基差环境下的展期策略应对方案。

　　股指期货的背景介绍

　　本文前两章节介绍了股指期货的合约设计、交易监管规则与常见的策略运用。

　　股指期货展期策略方法论

　　本章主要通过论证基差与跨期价差的联系、展期与跨期套利的联系，建立展期策略的方法论体系，为展期策略优化研究奠定理论基础。股指期货的基差与跨期价差的变动趋势具有高度一致性，当季合约年化基差率可以很好的表征基差与价差总体的变化趋势；基于这种一致性，展期策略优化从本质上转换为了基差择时问题，核心是对基差/价差未来的变化趋势做出预判。最优的展期时点是基差变化趋势的拐点，最优的合约则需要基于对基差未来变化趋势的预判来确定。

　　股指期货基差分析的三因子框架

　　结合股指期货定价的理论模型与市场环境，我们可以构建股指期货基差分析的核心三因子框架，三因子包括季节性(分红)、套保需求与市场情绪。

　　股指期货最优套保比例的计算

　　常用的套保比例计算模型包括等市值、OLS、向量误差修正模型、广义自回归条件异方差模型，本章节主要介绍了不同套保比例的计算方法，并通过实证比较了不同计算方法的特点。从计算的便捷性与最终的套保效果出发，使用OLS 计算套保比例是最优解；套保比例计算方法的选择对组合收益风险比的优化效果有限，期货端的收益增强还是应以展期策略优化为主。

　　风险提示

　　市场结构和监管政策的变化可能导致历史规律不适用。

（文章来源：上海东证期货）

文章来源：上海东证期货
35小吃网 https://www.cccap.cn/

上一篇：

下一篇：